2025 年 6 月 6 日，香港特區(qū)政府在憲報刊登《穩(wěn)定幣條例（生效日期）公告》，明確宣布《穩(wěn)定幣條例》（第 656 章）將于 8 月 1 日正式實施。這一消息在金融圈引起了廣泛關注，標志著香港在數(shù)字資產監(jiān)管領域邁出了關鍵一步，為穩(wěn)定幣及數(shù)碼資產生態(tài)發(fā)展樹立了重要的里程碑。
姍姍來遲的“緊箍咒”
穩(wěn)定幣，作為一種特殊的數(shù)字貨幣，旨在將自身價格穩(wěn)定在某一特定水平，通常與法定貨幣（如美元、港元）或其他資產掛鉤。在虛擬資產領域，穩(wěn)定幣因其相對穩(wěn)定的價值，被廣泛用作交易媒介、避險工具以及獲取收益的手段，應用場景涵蓋跨境支付、匯款以及去中心化金融等多個領域。然而，由于缺乏有效的監(jiān)管，穩(wěn)定幣市場亂象叢生。此前，一些穩(wěn)定幣項目因儲備資產不透明、管理不善等問題，導致價格大幅波動，給投資者帶來了巨大損失。像TerraUSD 的崩盤，一度引發(fā)了加密貨幣市場的劇烈動蕩，讓人們深刻認識到穩(wěn)定幣監(jiān)管的緊迫性。
香港作為國際金融中心，一直致力于在金融創(chuàng)新與風險防控之間尋求平衡。早在幾年前，隨著全球穩(wěn)定幣市場的快速發(fā)展，香港就開始關注這一領域，并著手研究相關監(jiān)管政策。經過多輪政策探索和廣泛的市場咨詢，香港立法會于5 月 21 日正式通過《穩(wěn)定幣條例》草案，并于 5 月 30 日在憲報刊登，使其正式成為法例。這一過程可謂是精心籌備、慎之又慎，如今條例即將生效，無疑為香港穩(wěn)定幣市場戴上了一個 “緊箍咒”。
監(jiān)管新規(guī)，條條框框為哪般？
《穩(wěn)定幣條例》的核心在于確立了穩(wěn)定幣活動的發(fā)牌監(jiān)管制度。根據(jù)條例規(guī)定，任何人如在業(yè)務過程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價值的法幣穩(wěn)定幣，都必須向金融管理專員申領牌照。這一規(guī)定猶如一道準入門檻，將那些實力不足、資質不良的發(fā)行者拒之門外。
在牌照申請條件方面，申請人必須跨越重重監(jiān)管門檻。首先，要維持健全的價值穩(wěn)定機制，確保穩(wěn)定幣與錨定資產的價值緊密掛鉤，不會出現(xiàn)大幅偏離的情況。其次，需具備贖回保障能力，即在合理條件下能夠按面額即時處理持有人的贖回要求，保障投資者的資金安全。此外，還需建立涵蓋反洗錢、風險管理、信息披露及審計等全方位的合規(guī)體系。
在市場參與權限上，條例也做出了明確劃分。只有持牌機構才被允許在港銷售法幣穩(wěn)定幣，并且零售投資者只能購買持牌發(fā)行人的產品。為了防范詐騙，香港同時實施廣告管控，僅允許持牌穩(wěn)定幣的推廣信息流通。這一系列規(guī)定，從發(fā)行到銷售，再到宣傳，全方位地規(guī)范了穩(wěn)定幣市場，旨在為投資者營造一個安全、透明的市場環(huán)境。
值得一提的是，財政司司長制訂了《穩(wěn)定幣條例（為第9 (2)(b)(iii) 條指明人士）公告》，指明專業(yè)投資者（《證券及期貨條例》附表 1 第 1 部第 1 條所指者）為指明類別人士，容許未有根據(jù)《條例》獲批牌照的人士所發(fā)行的指明穩(wěn)定幣可要約提供予專業(yè)投資者。這一舉措在一定程度上，為專業(yè)投資者提供了更多的投資選擇，也為穩(wěn)定幣市場的發(fā)展注入了更多活力。
牽一發(fā)而動全身，市場各方反應如何？
《穩(wěn)定幣條例》的即將生效，在市場上引發(fā)了不同的反應。對于穩(wěn)定幣發(fā)行商來說，這既是挑戰(zhàn)也是機遇。一方面，嚴格的牌照申請要求和監(jiān)管條件，意味著他們需要投入更多的資金和精力來滿足合規(guī)要求。例如，需要建立更完善的風險管理體系、增加信息披露的透明度等，這無疑會增加運營成本。但另一方面，獲得牌照也將提升發(fā)行商的信譽度，有助于吸引更多的投資者。一些實力雄厚、合規(guī)意識強的發(fā)行商，如渣打銀行聯(lián)合安擬集團、香港電訊計劃推出的港元穩(wěn)定幣，以及京東的JD - HKD，都有望在合規(guī)的框架下獲得更廣闊的發(fā)展空間。
從投資者的角度來看，條例的實施為他們提供了更可靠的投資保障。持牌穩(wěn)定幣的儲備資產需獨立托管并定期審計，大大降低了“空氣幣” 的風險。對于零售投資者而言，他們只能投資持牌發(fā)行人的產品，這在一定程度上避免了投資到不合規(guī)項目的風險。而對于專業(yè)投資者來說，雖然可以接觸未持牌發(fā)行的指明穩(wěn)定幣，但也需要更加謹慎地評估風險。
在行業(yè)層面，《穩(wěn)定幣條例》的生效將推動香港穩(wěn)定幣市場進入一個新的發(fā)展階段。它將淘汰那些資金實力薄弱、不合規(guī)的中小公司，提升整個行業(yè)的可信度。預計未來，隨著牌照申請的開放，市場將迎來一批合規(guī)的穩(wěn)定幣產品，吸引更多的機構投資者參與其中，進一步推動香港穩(wěn)定幣市場的繁榮發(fā)展。
立足當下，放眼未來，香港金融藍圖如何繪就？
《穩(wěn)定幣條例》的生效，對香港的金融市場具有深遠的戰(zhàn)略意義。從短期來看，它將為香港的穩(wěn)定幣和數(shù)碼資產生態(tài)圈提供適切規(guī)范，促進市場的健康發(fā)展。隨著合規(guī)穩(wěn)定幣的推出，有望吸引更多的創(chuàng)新企業(yè)和投資者來到香港，進一步提升香港在數(shù)字資產領域的競爭力。
從長期來看，這一舉措有助于鞏固香港作為國際金融中心的地位。在全球數(shù)字資產競爭日益激烈的背景下，香港通過建立完善的監(jiān)管框架，展示了其在金融創(chuàng)新和監(jiān)管方面的領先優(yōu)勢。香港可以憑借其國際金融樞紐地位，推動與港元或人民幣掛鉤的合規(guī)穩(wěn)定幣在跨境貿易和離岸金融市場的廣泛使用，助力人民幣國際化進程。
此外，穩(wěn)定幣合法化還將對其他領域產生積極影響。例如，在現(xiàn)實世界資產通證化（RWA）方面，穩(wěn)定幣為 RWA 交易提供價格錨定，增強市場流動性，有助于促進大陸企業(yè)在港 RWA 發(fā)行項目的落地。在跨境支付領域，穩(wěn)定幣能夠實現(xiàn)資金的實時到賬，大大縮短交易周期，降低交易成本，尤其利好跨境電商和跨境務工群體。
然而，我們也應看到，條例生效后仍面臨一些挑戰(zhàn)。例如，如何確保監(jiān)管的有效執(zhí)行，防止出現(xiàn)監(jiān)管套利的情況；如何在監(jiān)管的同時，保持市場的創(chuàng)新活力等。香港金融管理部門需要在實踐中不斷總結經驗，完善監(jiān)管措施。
8 月 1 日，隨著《穩(wěn)定幣條例》的正式生效，香港的穩(wěn)定幣市場將迎來全新的發(fā)展階段。它不僅為香港的數(shù)字資產行業(yè)帶來了新的機遇，也為全球穩(wěn)定幣監(jiān)管提供了一個可借鑒的范例。在未來的發(fā)展中，我們有理由期待香港在數(shù)字金融領域繼續(xù)發(fā)揮引領作用，書寫更加精彩的金融篇章。
